La economista Gabriela Mordeki, investigadora del Instituto de Economía (Iecon) de la Universidad de la República, brindó en la Sala Ferrari del Cenur Paysandú la conferencia “La economía uruguaya en un mundo incierto”, en una actividad organizada por el Ministerio de Desarrollo Social y el Consejo Nacional de Políticas Sociales. Su exposición, centrada en la pérdida de previsibilidad del contexto internacional y en las implicancias para un país pequeño y abierto como Uruguay, se apoyó en series comparadas de crecimiento, precios internacionales, riesgo país y evolución macroeconómica regional.
Mordeki enfatizó que Uruguay “es parte del mundo” y que, por su escala y apertura comercial, “no puede sobrevivir sin conocer tanto la realidad mundial como la regional”.
A su vez, repasó primero los factores de incertidumbre global que marcaron el último año y medio. “Estamos terminando 2025, que se inició con la toma de posesión de Trump y las nuevas ideas que intenta llevar adelante con una fuerte posición frente a la necesidad, según Estados Unidos, de que haya igualdad de comercio. Entonces se empiezan a poner tarifas y genera además las tarifas en Rusia, y eso genera mucha incertidumbre”, afirmó.
Esa incertidumbre, explicó, tiene consecuencias directas sobre la actividad económica, especialmente la inversión. “No sabemos lo que está sucediendo y eso tiene como un impacto en la economía, ¿por qué? Bueno, porque simplemente los empresarios quieren hacer inversiones, y dicen, vamos a esperar a que aclare”.
A ese escenario se agregan los conflictos bélicos. “Las dos grandes guerras, Rusia y Ucrania, que todavía se mantiene, la guerra en Medio Oriente, y así el impacto se mantiene”, señaló. Según la economista, la persistencia de choques globales está asociada a la desaceleración del crecimiento mundial. “Como ven, el crecimiento ha ido disminuyendo a lo largo de los años y es lo que tenemos hacia adelante”.
Incertidumbre en niveles elevados
La investigadora presentó gráficamente un índice internacional que mide volatilidad e imprevisibilidad global. “Es difícil, pero para que vean, esto es la crisis de 2008, acá aumentó la incertidumbre. Acá es la primera toma de posesión de Trump. Acá tenemos el COVID, y esto es ahora. Esto fue lo que Trump llamó el Inheritance Day. Es un indicador internacional que nosotros tomamos como nivel de la incertidumbre. Entonces esto realmente ha ido, como ven, creciendo y cada vez con un impacto mayor”.
Mercados financieros y precios internacionales
Mordeki repasó luego la situación de los principales activos financieros y de los commodities relevantes para Uruguay. “La bolsa Dow Jones sigue siendo la más dinámica”, dijo, aunque señaló que también se verificaron aumentos en Brasil y, más recientemente, en Argentina, a partir del inicio del gobierno de Javier Milei.
Respecto al petróleo, indicó que, al descontar la inflación, el precio “está en 60 dólares por barril, más o menos, lo cual es un valor históricamente bajo, lo que indica que en el mundo no hay una demanda exacerbada por petróleo”. Recordó que, aunque avanzan nuevas fuentes de energía, el crudo “sigue siendo un indicador importante”.
Sobre los productos agropecuarios, explicó: “Los precios no son los mejores que tuvimos”. En particular, detalló que la guerra entre Rusia y Ucrania disparó temporalmente el precio de la soja, para luego volver a niveles inferiores. En la carne, resaltó que, pese a tratarse de un mercado más segmentado, también se observa un escenario de precios más moderado.
Evolución comparada en la región
Al comparar la evolución económica de Uruguay, Brasil y Argentina con base 2007, señaló que “el que le va mejor respecto a esto es Uruguay”. Sin embargo, al tomar como punto de partida 2019, la situación cambia: “El que crece más es Brasil; la economía uruguaya se ha quedado un poco atrás”. También repasó indicadores financieros. Sobre el riesgo país, subrayó la diferencia entre las tres economías: “Uruguay ahora está en los niveles más bajos de los históricos, alrededor de los 60, 70. Uruguay paga solamente 0,6% más del título uruguayo que el título de Estados Unidos”. En contraste, “Argentina va a salir a colocar más o menos 600 puntos básicos, 10 veces el riesgo de Uruguay”. Destacó además la importancia del grado inversor: “De los tres países sólo Uruguay lo tiene; para Uruguay es fundamental esto de que a veces se dice cómo nos ven de afuera, como un país creíble, con instituciones, y porque somos un país pequeño”.
Argentina: estancamiento prolongado y alta inflación
Mordeki describió el cuadro argentino como una economía “estancada” desde hace más de 15 años. “La economía argentina no crece”, afirmó. Atribuyó parte de esa dinámica a ciclos electorales cortos: “Argentina tiene elecciones cada dos años. Un año hacen un plan, dan crédito, al año siguiente ponen el freno”.
Sobre la inflación, señaló: “Ahora está en el 30% al año, Uruguay está en 4%”. Recordó que al asumir Milei la inflación era cercana al 300% anual. Presentó también las distintas cotizaciones del dólar en Argentina y explicó sus usos, incluyendo el llamado “dólar turismo”.
Añadió que el problema de reservas es grave. “Actualmente, el número más o menos está alrededor de los entre 40 y 45 mil millones de dólares. Las reservas de Uruguay son 18 mil millones. O sea, Argentina tiene un problema grave de reservas”.
Respecto al superávit fiscal reciente, sostuvo: “Eso es lo que ha logrado Milei cortando todo el gasto, no pagando, no haciendo nada de inversiones. Logró salir del rojo y listo. ¿Pero por qué? Bueno, porque no puede endeudarse”.
Brasil: crecimiento moderado y tasas altas
Sobre Brasil, Mordeki repasó la crisis 2015-2016, el impacto del impeachment de Dilma Rousseff y la recuperación posterior a la pandemia. Destacó la brecha entre inflación y tasa de política monetaria: “La inflación está ahora en 4,5. La tasa está en 15%. Ese es uno de los temas que preocupa al presidente Lula”.
Señaló que el déficit fiscal brasileño “aumentó bastante” y que los intereses explican gran parte del desequilibrio. Recordó que Brasil se financia mayoritariamente en moneda local, con un mercado interno amplio, aunque a costos elevados.
Uruguay: recuperación tras la sequía y desafíos laborales
La economista también se centró en Uruguay. Recordó que la economía tuvo un período de bajo crecimiento entre 2016 y 2019, seguido por la caída provocada por la pandemia. La recuperación posterior se vio interrumpida en 2023 por la sequía. “La economía volvió a crecer”, sostuvo, aunque con variaciones trimestrales.
En materia laboral, repasó las cifras nacionales de empleo, actividad y desempleo, hoy en torno al 7% en promedio (Paysandú está en el 9,3%). Explicó que el cambio metodológico del Instituto Nacional de Estadística impide comparar directamente las series anteriores con las actuales.
Sobre el salario real, enfatizó que la pérdida generada durante la pandemia aún no se compensó: “Esto es la pérdida que hubo de 2020 a más o menos 2023, 2024, cuando vuelve a estar en el nivel anterior. Lo que uno tiene que pensar es cuánto se perdió en toda esta área; es decir, que todavía está lejos de poder recuperar lo que se ha perdido”
